ԵԿԲ նախագահ Քրիստին Լագարդի հայտարարությունը Արժույթի և ֆինանսական միջազգային կոմիտեի քառասունյոթերորդ հանդիպման ժամանակ.
ԱՄՀ գարնանային հանդիպումներ, 14 ապրիլի 2023 թ
Ներածություն
Հոկտեմբերյան հանդիպումից ի վեր համաշխարհային տնտեսության հեռանկարը բարելավվել է համաշխարհային մատակարարման խցանումների աստիճանական թուլացման, էներգակիրների գների նվազման և Չինաստանի տնտեսության վերականգնման հետևանքով համաճարակի հետ կապված զսպման միջոցառումների վերացումից հետո: Համաշխարհային գնաճը նույնպես նվազում է 2022 թվականի ամռանը իր գագաթնակետին հասնելուց հետո, ինչը նպաստել է առաջարկի սահմանափակումների թուլացմանը, ինչպես նաև զարգացած տնտեսությունների շրջանում դրամավարկային քաղաքականության խստացմանը: Այնուամենայնիվ, համաշխարհային տնտեսության վերականգնման հեռանկարները մնում են փխրուն՝ շարունակվող անորոշության ֆոնին, որը սնուցվում է Ուկրաինայի դեմ Ռուսաստանի անհիմն պատերազմով, և այն հավանականության, որ ճնշումները համաշխարհային էներգետիկ և պարենային շուկաներում կարող են կրկին հայտնվել, ինչը կհանգեցնի գների նոր աճի և գնաճի բարձրացման: Ճկուն աշխատաշուկաները և աշխատավարձերի ուժեղ աճը, հատկապես զարգացած տնտեսություններում, հուշում են, որ հիմքում ընկած գնաճային ճնշումները մնում են ուժեղ: Միևնույն ժամանակ, այլ գործոններ, որոնք կարող են արագացնել ինֆլյացիան, ներառում են. ֆինանսական շուկայի կայուն լարվածությունը, էներգակիրների գների անկումը և պահանջարկի թուլացումը, որը նաև մասամբ պայմանավորված է բանկային վարկի ավելի ուժեղ դանդաղեցմամբ կամ դրամավարկային քաղաքականության կանխատեսվածից ավելի ուժեղ փոխանցմամբ:
Քանի որ կանխատեսվում է, որ գնաճը չափազանց երկար կմնա չափազանց բարձր, ԵԿԲ-ի Կառավարման խորհուրդը մարտին որոշեց բարձրացնել ԵԿԲ հիմնական տոկոսադրույքները 50 բազիսային կետով՝ 2022 թվականի հուլիսից ի վեր ընդհանուր աճը հասցնելով 350 բազիսային կետի: Այս աճերն ընդգծում են մեր վճռականությունը՝ ապահովելու գնաճի ժամանակին վերադարձը մեր երկու տոկոս միջնաժամկետ թիրախին: Անորոշության բարձր մակարդակը ամրապնդում է տվյալներից կախված մոտեցման կարևորությունը մեր քաղաքականության դրույքաչափերի որոշումների նկատմամբ, որը կորոշվի գնաճի կանխատեսումների մեր գնահատմամբ՝ ելնելով մուտքային տնտեսական և ֆինանսական տվյալների, հիմքում ընկած գնաճի դինամիկայից և ուժգնությունից: դրամավարկային քաղաքականության փոխանցման մասին։ Ակտիվների գնման ծրագրերի պորտֆելը 2023 թվականի մարտից նվազում է չափված և կանխատեսելի տեմպերով, քանի որ Եվրոհամակարգն այլևս չի վերաներդնում մարվող արժեթղթերից ստացված հիմնական վճարումները: Ինչ վերաբերում է համաճարակի շտապ գնման ծրագրին, Կառավարման խորհուրդը մտադիր է վերաներդրել բոլոր հիմնական վճարումները, որոնք ստացվել են դրա շրջանակներում գնված ժամկետանց արժեթղթերից մինչև առնվազն 2024 թվականի վերջը և կշարունակի ճկունություն կիրառել մարումների վերաներդրման հարցում:
Մենք ուշադիր հետևում ենք ընթացիկ շուկայական լարվածությանը և պատրաստ ենք արձագանքել անհրաժեշտության դեպքում՝ եվրոգոտում գների և ֆինանսական կայունությունը պահպանելու համար։ Եվրոգոտու բանկային հատվածը ճկուն է՝ կապիտալի և իրացվելիության ուժեղ դիրքերով: Ամեն դեպքում, մեր քաղաքականության գործիքակազմը լիովին ապահովում է մեզ անհրաժեշտության դեպքում եվրոգոտու ֆինանսական համակարգին իրացվելիության աջակցություն տրամադրելու և դրամավարկային քաղաքականության սահուն փոխանցումը պահպանելու համար:
Տնտեսական գործունեություն
Եվրոգոտու ՀՆԱ-ի աճն անցած տարվա ընթացքում աստիճանաբար դանդաղել է և չորրորդ եռամսյակում լճացել: Զբաղվածության աճը նույնպես դանդաղել է 2022 թվականին, սակայն չորրորդ եռամսյակում մնացել է ճկուն՝ չնայած տնտեսական ակտիվության չափավորությանը, մինչդեռ գործազրկության մակարդակը մնացել է ռեկորդային ցածր մակարդակի վրա։ Այս տարվա առաջին եռամսյակի հետազոտության տվյալները վկայում են 2023 թվականի առաջին եռամսյակի գործունեության և վստահության որոշակի բարելավման մասին: ԵԿԲ աշխատակազմի կանխատեսումների ելակետային սցենարի համաձայն (որոնք վերջնական տեսքի են բերվել մինչև 2023 թվականի մարտի կեսերին ֆինանսական շուկայի լարվածության ի հայտ գալը), Եվրոգոտու տնտեսությունը, ըստ երևույթին, վերականգնվելու է առաջիկա եռամսյակների ընթացքում, քանի որ աշխատաշուկան մնում է ուժեղ, մատակարարման խոչընդոտները լուծվում են, և գնաճը չափավորվում է:
Աճի հեռանկարների հետ կապված ռիսկերը թեքված են դեպի անկում: Ֆինանսական շուկայի մշտական աճող լարվածությունը կարող է սպասվածից ավելի ուժեղացնել վարկավորման ավելի լայն պայմանները և թուլացնել վստահությունը: Ուկրաինայի և նրա ժողովրդի դեմ Ռուսաստանի չարդարացված պատերազմը շարունակում է զգալի նվազման վտանգ լինել տնտեսության համար և կարող է կրկին բարձրացնել էներգիայի և սննդի ծախսերը: Եվրոգոտու աճը նույնպես կարող է հետաձգվել, եթե համաշխարհային տնտեսությունը սպասվածից ավելի կտրուկ թուլանա: Այնուամենայնիվ, եթե ընկերությունները կարողանան ավելի արագ հարմարվել դժվարին միջազգային միջավայրին, դա, զուգորդված էներգետիկ ցնցումների մարման հետ, կարող է աջակցել ավելի բարձր աճին, քան ներկայումս ակնկալվում է:
Կառավարության աջակցության միջոցառումները՝ տնտեսությունը էներգակիրների բարձր գների ազդեցությունից պաշտպանելու համար, պետք է լինեն ժամանակավոր, նպատակային և հարմարեցված՝ պահպանելու ավելի քիչ էներգիա սպառելու խթանները: Քանի որ էներգիայի գները նվազում են, և էներգիայի մատակարարման շուրջ ռիսկերը նվազում են, կարևոր է սկսել արագ և համաձայնեցված հետաձգել այդ միջոցները: Այս սկզբունքներից հրաժարվելը կարող է խթանել միջնաժամկետ գնաճային ճնշումները, ինչը կպահանջի դրամավարկային քաղաքականության ավելի ուժեղ արձագանք: Ավելին, հարկաբյուջետային քաղաքականությունը պետք է ուղղված լինի տնտեսություններն ավելի արդյունավետ դարձնելուն և պետական բարձր պարտքի աստիճանական նվազեցմանը։ Վերջապես, երկրները պետք է իրականացնեն կառուցվածքային քաղաքականություն՝ ակտիվացնելու իրենց ջանքերը կանաչապատելու և իրենց տնտեսությունները թվայնացնելու համար:
գնաճ
Եվրոգոտու ընդհանուր գնաճը նվազել է հոկտեմբերի գագաթնակետից՝ արտացոլելով էներգետիկայի գնաճի անկումը։ Նվազման բազային ազդեցությունները, էներգակիրների ապրանքների գների թուլացումը և սպառողներին էներգակիրների բարձր գներից պաշտպանելու կառավարության միջոցառումների ազդեցությունը բոլորը նպաստեցին այս անկմանը: Ի հակադրություն, պարենային ապրանքների և հիմնական գնաճի տեմպերը շարունակել են աճել՝ մասամբ անցյալում էներգիայի և այլ մուտքային ծախսերի աճի հետևանքով, որոնք դեռևս սնվում են սպառողական գներով: Տնտեսության վերաբացման հետ կապված փակված պահանջարկը և մատակարարման խցանումների հետաձգված ազդեցությունը նույնպես շարունակում են գները բարձրացնել: Միևնույն ժամանակ, աշխատողները, ովքեր պահանջում են փոխհատուցում գնողունակության կորստի համար աշխատաշուկաների սեղմ պայմաններում, վերածվել է աշխատավարձի ավելի բարձր աճի, մինչդեռ սահմանափակ առաջարկի և աճող պահանջարկի հանդիպող ոլորտների շատ ընկերություններ բարձրացրել են իրենց շահույթի մարժան:
Մենք ակնկալում ենք, որ եվրոգոտու գնաճը կշարունակի նվազել, քանի որ հետաձգված գների ճնշումները մարում են, իսկ դրամավարկային ավելի խիստ քաղաքականությունը գնալով նվազեցնում է պահանջարկը: Այնուամենայնիվ, պատմականորեն բարձր աշխատավարձի աճը, որը կապված է աշխատաշուկաների սեղմման և բարձր գնաճի փոխհատուցման հետ, կաջակցի հիմնական գնաճին կանխատեսման հորիզոնում, քանի որ այն աստիճանաբար վերադառնում է մեր նպատակային ցուցանիշներին: Այս հեռանկարը շարունակում է շրջապատված լինել զգալի անորոշությամբ՝ ինչպես վերընթաց, այնպես էլ անկումային ռիսկերով: Խողովակաշարերի սպասվածից ավելի ուժեղ ճնշումները կամ աշխատավարձի կամ շահույթի ակնկալվողից ավելի բարձր աճը կարող է խթանել գնաճը, մինչդեռ ֆինանսական շուկայի լարվածությունը և էներգիայի գների անկումը կարող են հանգեցնել ավելի արագ թուլացման: Միևնույն ժամանակ, երկարաժամկետ գնաճի ակնկալիքների չափորոշիչների մեծ մասը ներկայումս կազմում է մոտ երկու տոկոս, թեև դրանք պահանջում են շարունակական մոնիտորինգ:
Եվրոգոտու բանկային հատված, ոչ բանկային ֆինանսական հատված և ֆինանսական կայունություն
Եվրոգոտու բանկերը մնում են ճկուն ընթացիկ շուկայական միջավայրում՝ շնորհիվ ամուր կապիտալի և իրացվելիության դիրքերի: ԵԿԲ-ի քաղաքականության տոկոսադրույքի բարձրացման ցիկլի մեկնարկից ի վեր, եվրոգոտու բանկերի շահութաբերությունը բարձրացել է ավելի բարձր տոկոսային մարժաներով, մինչդեռ արժեզրկումների և պահուստների փոփոխությունը մինչ այժմ բավականին մեղմ է եղել: Այնուամենայնիվ, ներկայիս ֆինանսավորման պայմանների խստացման պայմաններում, ներառյալ բանկերի համար, վարկային ռիսկերն աճել են, իսկ վարկավորման դինամիկան էապես թուլացել է, ինչը կարող է ազդել ապագա բանկերի շահութաբերության վրա:
Ընկերություններին բանկային վարկավորման նվազումը, ընդհանուր առմամբ, չի փոխհատուցվել ընկերությունների կողմից շուկայական ֆինանսավորման աճով, չնայած կորպորատիվ պարտատոմսերի թողարկման նվազմանը 2022 թվականի չորրորդ եռամսյակում: Ապագայում, ակտիվների գնման անկումը: ծրագրի պորտֆելը կավելացնի պարտքի թողարկման մասնաբաժինը, որը պետք է կլանվի ներդրողների կողմից: Ելնելով իրենց նախկին վարքագծից՝ ներդրումային հիմնադրամները կարծես թե կարող են կլանել նման աճի մի մասը: Միևնույն ժամանակ, չնայած ավելի բարձր ռիսկային ակտիվների նկատմամբ ազդեցության որոշակի նվազմանը, ոչ բանկային ֆինանսական հատվածի կառուցվածքային խոցելիությունը մնում է բարձր: Այդ հատվածում ռիսկերը կարող են առաջանալ հատկապես իրացվելիության անհամապատասխանությունից և լծակներից, որոնք կարող են բացասաբար ազդել շուկայական պայմանների վրա, եթե ռիսկերը իրականանան: Առաջնահերթությունը պետք է տրվի այն քաղաքականություններին, որոնք օգնում են ճկունություն ստեղծել՝ նվազեցնելով իրացվելիության անհամապատասխանությունը, նվազեցնելով ոչ բանկային ֆինանսական հատվածի լծակների ռիսկը և բարձրացնելով իրացվելիության պատրաստվածությունը ավելի լայն ոչ բանկ ֆինանսական հատվածում:
Միջազգային աջակցություն Ուկրաինային և առավել խոցելի երկրներին
Մենք ողջունում ենք ԱՄՀ-ի շարունակական աջակցությունն Ուկրաինային, ներառյալ վերջերս հաստատված լիարժեք վարկավորման համաձայնագիրը: Միջազգային ուժեղ աջակցության հետ մեկտեղ, պայմանավորվածությունը կարևոր նշանակություն կունենա Ուկրաինայի անմիջական ֆինանսական կարիքները լուծելու և լրացուցիչ ֆինանսական օգնություն ստանալու համար: Մենք նշում ենք, որ ԱՄՀ-ի վարկավորման քաղաքականության և գործիքակազմի բոլոր ճշգրտումները միատեսակ կիրառելի են նրանց համար, ովքեր համապատասխանում են Հիմնադրամի լայն անդամակցության համապատասխան չափանիշներին:
Հաշվի առնելով պարտքի խոցելիության աճը, խոցելի երկրներին աջակցությունը շարունակում է մնալ միջազգային օրակարգում: Մենք ողջունում ենք անցյալ տարի G20-Paris Membership Frequent Framework-ի շրջանակներում պարտքի վերակազմավորման առաջին հաջող ավարտը և խրախուսում ենք, որ այլ դիմորդ երկրների պարտքի հետ կապված հարցերը շուտափույթ ավարտվեն: Պարտատերերի արդյունավետ համակարգումը և պարտքի թափանցիկությունը մնում են առանցքային:
Մենք նշում ենք առաձգականության և կայունության վստահության (RST) ֆինանսավորման մեծ պահանջարկը՝ 2022 թվականի վերջին դրա հաջող մեկնարկից հետո և ողջունում ենք ձեռք բերված լավ առաջընթացը: RST-ի և Աղքատության նվազեցման և աճի տրաստի ռեսուրսների համարժեքությունն ապահովելու նախաձեռնությունները պետք է պահպանեն այդ տրաստների վարկային և ավանդային հաշիվների նկատմամբ պահանջների պահուստային ակտիվների բնույթը: Սա էական նշանակություն ունի ԵՄ ազգային կենտրոնական բանկերի կողմից կատարվող ներդրումների համար: Այնուամենայնիվ, մենք նշում ենք, որ ԵՄ ազգային կենտրոնական բանկերի կողմից փոխառության հատուկ իրավունքների ուղղորդումը բազմակողմ զարգացման բանկերին կամ առանձին երկրներին համատեղելի չի լինի ԵՄ իրավական դաշտի հետ:
Աջակցել միջազգային համագործակցությանը և ամրապնդել համաշխարհային տնտեսությունը
Վերջին գլոբալ ցնցումները և աշխարհաքաղաքական լարվածությունը առաջ են քաշել գլոբալ մատակարարման շղթաների վերակազմավորման վերաբերյալ բանավեճը: Թեև ավելի քիչ բարդ մատակարարման շղթաների հետ կապված ճկունության աճը ցանկալի է, ավելի քիչ ինտեգրված համաշխարհային տնտեսությունը նաև ծախսեր է պահանջում: Այն թուլացնում է գլոբալ արտադրության դիվերսիֆիկացիան և, մասնավորապես, ռեսուրսների արդյունավետ բաշխումը գլոբալ մակարդակով, ինչը բացասաբար է անդրադառնում ողջ աշխարհում բարեկեցության վրա: Աշխարհաքաղաքական մասնատումը կարող է ազդել նաև համաշխարհային տնտեսության վրա ֆինանսական ուղիներով: Արտաքին ֆինանսավորման հասանելիությունը կարող է խոչընդոտվել, իսկ օտարերկրյա ուղղակի ներդրումների նվազումը կխոչընդոտի տեխնոլոգիաների տարածմանը և, հետևաբար, արտադրողականության աճին:
Այս բոլոր զարգացումները պահանջում են մեր անմիջական ուշադրությունը. Այնուամենայնիվ, մենք չենք կորցնում տեսադաշտից ավելի երկարաժամկետ մարտահրավերները և շարունակում ենք մեր ջանքերը՝ ուղղված կլիմայի փոփոխության գոյության ճգնաժամին: Որպես մեր դրամավարկային քաղաքականության շրջանակներում կլիմայի փոփոխության նկատառումները ներառելու մեր գործողությունների ծրագրի մաս, մենք որոշեցինք կորպորատիվ պարտատոմսերի պահումները թեքել դեպի կլիմայական ավելի լավ կատարողականություն ունեցող թողարկողներ՝ 2022 թվականի հոկտեմբերից սկսած մարումների վերաներդրումների միջոցով: Կլիմայի հետ կապված մեր ֆինանսական բացահայտումները ցույց տվեցին անցյալ ամիս: որ այս ջանքերն օգնում էին նվազեցնել ածխածնի հետքը մեր կորպորատիվ հատվածի պորտֆելներում: Բացի այդ, մենք ճշգրտում ենք գրավի շրջանակը, ներմուծում կլիմայի հետ կապված բացահայտման պահանջներ և ընդլայնում ռիսկերի կառավարման պրակտիկան: Վերջերս մենք հրապարակել ենք նաև վիճակագրական ցուցանիշներ կլիմայի հետ կապված վերլուծության համար։ Ավելին, կլիմայի հետ կապված և բնապահպանական ռիսկերի դեմ պայքարը ԵԿԲ-ի 2023-25 թվականների հիմնական վերահսկողական առաջնահերթություններից է: Վերահսկիչները սահմանել են 2024 թվականի վերջում վերահսկողական ակնկալիքների հետ լիարժեք համապատասխանեցման հասնելու համար հաստատությունների համար նախատեսված վերականգնման ժամկետներ և կհետևեն 2022 թվականին կատարված սթրես թեստերում և թեմատիկ վերանայումներում հայտնաբերված թերություններին:
Թվային եվրոյի նախագծի հետաքննության փուլը ընթացքի մեջ է: Աշնանը մենք ակնկալում ենք որոշել ծրագրի հաջորդ փուլը, որի ընթացքում կմշակվեն և փորձարկվեն համապատասխան տեխնիկական լուծումներն ու բիզնես պայմանավորվածությունները, որոնք անհրաժեշտ են թվային եվրո տրամադրելու համար։ Թեև թվային եվրոն նախ կկենտրոնանա Եվրոպայում մանրածախ վճարումների ներքին շուկայի վրա, մենք արդեն միջազգային մակարդակով քննարկում ենք մանրածախ կենտրոնական բանկի թվային արժույթով (CBDC) արժութային և միջսահմանային վճարումների ներուժը: Համաձայնություն կա, որ CBDC-ն ի վերջո պետք է նպաստի միջսահմանային վճարումների բարելավմանը: Քանի որ CBDC-ի վրա գլոբալ աշխատանքը արագանում է, այս ոլորտում միջազգային համագործակցությունն էլ ավելի կարևոր կդառնա:
